(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：8月26日晚間公司發(fā)布定期公告，2014年上半年實現(xiàn)營收15.37億元，同比增長32.95%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比增長32.61%，扣非后凈利潤同比增長31.28%，基本每股收益0.36元，符合預(yù)期。預(yù)計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.56-3.01億元，同比增長15-35%。
點評：
二季度銷售費用率兩年來新低。2014年二季度營收同比增長27.85%，環(huán)比下降8.09%，其中，心腦血管產(chǎn)品增速達(dá)42%，二線品種養(yǎng)正消積膠囊、津力達(dá)顆粒依舊保持較快增長勢頭，連花清瘟系列下滑9.54%。過去兩年布局基層銷售渠道，高企的銷售費用制約了凈利潤增長，如我們預(yù)期，二季度的銷售費用率持續(xù)回落至36.47%，同比和環(huán)比均下降5個百分點，是近兩年來的最低點；管理費用率回升至11.94%，環(huán)比上升4個百分點，主要是研發(fā)投入增長了26.22%。二季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長22.44%，環(huán)比下降0.88%，受益于前期的銷售投入，未來凈利潤保持高增長的確定性較強。
兩項循證醫(yī)學(xué)揭盲，通心絡(luò)結(jié)果待發(fā)布。公司已完成六項循證醫(yī)學(xué)研究，另有四項正在推進(jìn)。參松養(yǎng)心膠囊治療心衰伴室性早搏的循證醫(yī)學(xué)研究歷時兩年，已在8月10日國際中西醫(yī)血管病大會上正式發(fā)布，作為參松養(yǎng)心的第二項循證研究，將再次促成該品種的二次放量(詳見我們的深度報告)。此外，另一重磅利好：通心絡(luò)膠囊干預(yù)頸動脈斑塊的循證醫(yī)學(xué)研究結(jié)果也已經(jīng)揭盲，結(jié)果將伺機發(fā)布。兩個糖尿病并發(fā)癥新藥：周絡(luò)通和芪黃明目已申報生產(chǎn)，上市后與津力達(dá)協(xié)同銷售，強勢切入糖尿病大病領(lǐng)域，利好消息陸續(xù)出爐，刺激銷售額增長的同時對于股價也是催化劑。
順勢而為，先期布局醫(yī)藥電商。公司高調(diào)進(jìn)軍醫(yī)藥電商，構(gòu)建B2B和B2C一體的醫(yī)藥交易平臺——以嶺建康城，網(wǎng)站將于2014年8月28日正式上線運營，采用自營+開放模式，力爭5年內(nèi)建成“中國醫(yī)藥健康領(lǐng)域最大的垂直平臺”。
維持“推薦”評級。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.76、1.12、1.43元，對應(yīng)2014年8月26日收盤價31.47元的市盈率分別為41、28和22，公司獨家品種有循證醫(yī)學(xué)護(hù)航，有望在基藥市場加速放量，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、藥品降價幅度大于預(yù)期；2、應(yīng)收賬款風(fēng)險。(來源：國聯(lián)證券；文/劉生平；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
